Nos Expertises

Nos expertises

• ✓Évaluation transactionnelle : détermination du prix d'offre et/ou de la parité d'échange, modélisation de scénarios et synergies, assistance en M&A, LBO, build-up et levées de fonds
• ✓Évaluation fiscale : réorganisation juridique, transmission patrimoniale (ex. Pacte Dutreil), justification des valeurs auprès de l'administration fiscale
• ✓Évaluation comptable & réglementaire : valorisation d'actifs ou passifs dans les états financiers, conformité aux normes IFRS et aux standards professionnels (CCEF/SFEV, IPEV, SFAF, AMF)
• ✓Évaluation stratégique : analyse sectorielle et environnement concurrentiel, étude de la rentabilité prévisionnelle et des perspectives de croissance, appui aux décisions stratégiques long terme

Notre méthodologie

• →Méthodes intrinsèques : actif net réévalué, cash flows disponibles actualisés (DCF), valeur actuelle nette ajustée
• →Méthodes analogiques : comparaisons boursières, références à des transactions comparables
• →Méthodes spécifiques : options réelles (valorisation de la flexibilité et des opportunités de croissance), valorisation des actifs incorporels (brevets, marques)
• →Analyse approfondie du secteur et du positionnement stratégique
• →Dialogue avec les responsables de l'entreprise sur l'activité, les marchés, la stratégie et les risques
• →Modélisation financière des perspectives de croissance et de rentabilité
• →Détermination du coût du capital et de la dette, mesure de la rentabilité des capitaux investis

Nos expertises

• ✓Valorisation des instruments financiers, du plus simple au plus sophistiqué : actions ordinaires et de préférence, obligations convertibles, actions gratuites, BSPCE, BSA, ratchets, carried interests
• ✓Évaluation des management packages : analyse des conditions de TRI, de multiple et simulation des profils de gain
• ✓Conseil transactionnel : assistance à la structuration et à la négociation, détermination des parités entre instruments, assistance au closing
• ✓Suivi fiscal post-investissement : accompagnement lors de contrôles fiscaux et sociaux, simulation des débouclages de management packages
• ✓Attributions gratuites d'actions : la valeur de marché des instruments sert de référence au calcul des charges patronales et salariales afférentes à l'attribution

Notre méthodologie

Méthodes d'évaluation

• →Formule de Black & Scholes
• →Modèles binomiaux et trinomiaux (arbres recombinants)
• →Simulations de Monte-Carlo
• →Options réelles

Notre approche

• →Mise en œuvre d'approches robustes et transparentes
• →Analyse du profil de gain des instruments en fonction de l'évolution de la valeur du sous-jacent
• →Modélisation des contraintes propres aux LBO et aux sociétés non cotées
• →Prise en compte de la volatilité, de l'illiquidité et des clauses spécifiques (vesting, good/bad leaver) selon le référentiel retenu

Nos expertises

• ✓Justification fiscale des taux d'intérêt : documentation du caractère approprié des taux pratiqués et assistance en cas de contrôle fiscal (article 212 du CGI, BOFIP, OCDE)
• ✓Références aux pratiques de marché et aux comparables validés par l'administration fiscale : comparables internes, notation du risque de crédit
• ✓Évaluation des taux sur instruments spécifiques : obligations convertibles et obligations simples, emprunts intragroupe dans le cadre de LBO ou de refinancements
• ✓Conformité réglementaire et sécurité fiscale : respect des règles fiscales françaises et internationales, justification fondée sur des méthodes robustes et reconnues par les autorités

Notre méthodologie

• →Approche par les méthodologies des agences de notation (Moody's, S&P) : évaluation du risque de crédit, détermination d'une notation implicite, estimation du rendement attendu par le marché
• →Approche par les comparables : constitution d'un panel de dettes similaires, ajustement selon la notation de crédit et la subordination, benchmark sectoriel et transactionnel
• →Approche de marché dite de « build-up » : taux des prêteurs senior (TAEG), ajustements pour la valeur de l'option de conversion, la subordination, l'absence de garantie et les spreads de crédit (Moody's, Damodaran)
• →Approche structurelle (simulation Monte-Carlo, modèle de Merton) : modélisation de l'évolution de la valeur d'entreprise en univers risque-neutre, simulation de milliers de scénarios de défaut et de recouvrement, calcul du taux implicite compatible avec le prix d'émission

Nos expertises

• ✓Affectation de l'écart d'acquisition (post-acquisition)
• ✓Études pré-PPA pour anticiper les impacts comptables et fiscaux d'une transaction
• ✓Valorisation des actifs incorporels (marques, brevets, relations clients) et corporels (terrains, constructions)
• ✓Tests de dépréciation du goodwill et suivi des valeurs comptabilisées dans les comptes consolidés
• ✓Tests de dépréciation des titres de participation dans les comptes individuels

Notre méthodologie

• →Conformité normative : respect des prescriptions IFRS, US GAAP et normes françaises
• →Diagnostic économique : analyse de la contribution réelle de chaque actif à la valeur d'ensemble
• →Évaluation financière : application des trois approches reconnues (revenus, marché, coûts)
• →Rapport documenté précisant le périmètre de l'allocation (UGT concernées), les méthodes appliquées, la justification des taux d'actualisation et le calcul du WARA, les résultats et analyses de sensibilité
• →Assistance dans vos échanges avec les auditeurs pour sécuriser vos choix comptables et faciliter la validation de vos comptes

Nos expertises

• ✓Évaluations périodiques réglementaires (directive AIFM, AMF, IPEV)
• ✓Expertises indépendantes : transferts de participations, transactions secondaires, opérations présentant un risque de conflit d'intérêts (co-investissements, opérations secondaires)
• ✓Mise en place de politiques et de bonnes pratiques d'évaluation conformes aux standards de marché (IPEV, France Invest, AIMA) et au cadre réglementaire
• ✓Accompagnement récurrent des sociétés de gestion dans leurs interactions avec investisseurs, auditeurs et régulateurs

Notre méthodologie

• →Collecte des données et revue documentaire : règlement du fonds, fiches de valorisation, prévisions financières, données sectorielles
• →Analyse critique des hypothèses et des approches envisagées par la société de gestion
• →Mise en œuvre de méthodes reconnues : approches par les revenus, multiples de marché, comparables transactionnels
• →Sessions de travail et échanges avec les équipes de gestion pour challenger les hypothèses
• →Émission d'une opinion indépendante et documentée sur la juste valeur du portefeuille
• →Rapports retraçant les évolutions des valorisations dans le temps et attestant de notre indépendance, conformément à la Charte de l'Expert Externe en Évaluation

Nos expertises

• ✓Définition d'une méthode de valorisation pérenne, appliquée régulièrement sous le contrôle du commissaire aux comptes et conforme aux instructions de l'AMF relatives aux OPCVM d'épargne salariale
• ✓Évaluation initiale des titres de la société lors de la mise en place ou de la mise à jour de la formule de valorisation du FCPE (article L.3332-20 du Code du travail)
• ✓Accompagnement récurrent lors des révisions périodiques de la formule, a minima quinquennales, exigées par la réglementation
• ✓Expertise indépendante prévue à l'article L.225-209-2 du Code de commerce et définition de la fourchette de prix de rachat des propres actions

Notre méthodologie

• →Évaluation initiale des actions selon une approche multicritère : situation financière, perspectives, comparables
• →Définition d'une formule de valorisation applicable dans le temps, tenant compte des méthodes utilisées lors des opérations passées, des référentiels retenus pour les comptes consolidés et des spécificités du groupe (divisions, activités early-stage, investissements)
• →Contrôle de conformité avec le Code du travail (L.3332-20, R.3332-22, R.3332-23) et validation par la société de gestion et le commissaire aux comptes
• →Rédaction d'un rapport indépendant détaillant la formule retenue et justifiant son adéquation avec la valeur déterminée
• →Diligences : revue de la performance historique et financière, analyse critique des plans d'affaires, examen des tests de dépréciation, comparaison avec les évaluations internes et indépendantes existantes

Nos expertises

• ✓Délégation comptable pour les fonds de Private Equity (investissement direct ou fonds de fonds) et holdings d'investissement : calcul des valeurs liquidatives (waterfalls), établissement des compositions d'actif net, suivi du passif (parts du fonds)
• ✓Déclarations statistiques réglementaires et assistance dans le calcul des ratios d'investissement
• ✓Opérations spécifiques : distributions complexes, fusions et restructurations de fonds
• ✓Production des comptes annuels (plan comptable des OPC, référentiel IFRS et US GAAP) et gestion de la relation avec les commissaires aux comptes
• ✓Gestion comptable, fiscale et RH de la société de gestion elle-même : comptes annuels et suivi de gestion, gestion de la paie et déclarations sociales et fiscales, gestion fiscale

Évaluation, performance & modélisation

• →Évaluation périodique de portefeuilles en qualité d'Expert Externe en Évaluation, selon les référentiels IPEV et AICPA
• →Évaluation des sociétés de gestion
• →Évaluation prospective du carried interest et débouclage d'opération
• →Rapports de gestion périodiques selon les référentiels Invest Europe (ex-EVCA) et ILPA
• →Calcul des TRI, MoM et autres ratios usuels, présentation du track-record
• →Analyse détaillée de la performance du portefeuille et attribution
• →Modélisation financière : élaboration et présentation du plan d'affaires dans le cadre du programme d'activité, modélisation de projets d'investissement (LBO, VC) et de projets d'entreprise (infrastructure, DSP)

Nos expertises

• ✓Due diligence acheteur (buy-side) : analyse de la performance historique et des tendances récentes, revue de la qualité des résultats et détermination d'un EBITDA normatif, analyse de la génération de trésorerie et des investissements
• ✓Revue du besoin en fonds de roulement et détermination d'un niveau normatif, analyse de la dette nette et identification des éléments assimilables à de la dette
• ✓Revue critique du budget et du plan d'affaires, identification des principaux risques et points d'attention pour la transaction
• ✓Due diligence vendeur (vendor due diligence) : présentation indépendante et documentée de la performance financière, anticipation des questions et zones d'attention des acquéreurs
• ✓Analyse et justification des retraitements d'EBITDA, préparation des analyses de dette nette et de besoin en fonds de roulement, fiabilisation des données financières mises à disposition
• ✓Assistance aux réponses apportées aux acquéreurs et à leurs conseils

Notre méthodologie

• →Analyse de l'activité et de la performance : compréhension du modèle économique et des moteurs de revenus, évolution du chiffre d'affaires, des marges et des coûts, performance par activité, client, produit ou zone géographique
• →Qualité des résultats (Quality of Earnings) : réconciliation des données de gestion avec les comptes historiques, analyse critique des retraitements présentés par le management, détermination d'un EBITDA ajusté et normatif, appréciation de la soutenabilité des résultats
• →Dette nette (Quality of Debt) et besoin en fonds de roulement : analyse de la dette financière et des éléments assimilables, identification des engagements hors bilan et passifs potentiels, revue de la saisonnalité et des variations du BFR
• →Budget et plan d'affaires : analyse de la construction et de la cohérence du budget, comparaison des réalisations historiques avec les prévisions antérieures, appréciation des hypothèses de croissance et de rentabilité, identification des facteurs de sensibilité
• →Assistance à la transaction : analyse des mécanismes d'ajustement de prix, définition contractuelle de la dette nette et du BFR, revue des clauses financières du SPA, analyse du bilan de référence ou des comptes de réalisation, assistance en locked box ou completion accounts

Nos expertises

• ✓Diagnostic de transmissibilité : clarification des objectifs du dirigeant et du calendrier envisagé, analyse du modèle économique et des perspectives, identification des dépendances à l'égard du dirigeant, de personnes clés, de clients ou de fournisseurs
• ✓Revue de l'organisation, de la gouvernance et des délégations, appréciation de la qualité et de la disponibilité de l'information financière, évaluation du niveau global de maturité du projet
• ✓Identification des principaux risques juridiques, fiscaux, sociaux et patrimoniaux, en lien avec les conseils spécialisés
• ✓Évaluation d'entreprise : analyse des performances historiques et prévisionnelles, retraitement des éléments non récurrents et détermination d'une performance normative, mise en œuvre de méthodes adaptées à l'activité et au contexte, analyse de la dette nette et des autres éléments d'ajustement de valeur
• ✓Détermination d'une fourchette de valeur et réalisation d'analyses de sensibilité, mise en perspective de la valeur avec les conditions de marché et la capacité de financement d'un éventuel repreneur
• ✓Préparation financière de l'entreprise : structuration du reporting financier et des indicateurs clés, analyse de la qualité des résultats et de la génération de trésorerie, revue du besoin en fonds de roulement et de son niveau normatif, analyse critique du budget et du plan d'affaires, anticipation des questions susceptibles d'être soulevées par les acquéreurs et leurs conseils

Notre méthodologie

• →Compréhension du projet du dirigeant : analyse des motivations, des objectifs et des contraintes, identification du calendrier souhaité, prise en compte des enjeux personnels, familiaux et patrimoniaux, recensement des scénarios envisagés — transmission familiale, reprise interne, cession à un industriel ou opération avec un investisseur financier
• →Diagnostic stratégique et organisationnel : positionnement de l'entreprise et environnement concurrentiel, facteurs clés de succès et risques pesant sur l'activité, concentration du portefeuille de clients et de fournisseurs, dépendance au dirigeant et aux personnes clés, revue de l'organisation, du management, de la gouvernance et des dispositifs de continuité
• →Diagnostic financier et évaluation : performance historique et rentabilité normative, qualité de l'information financière, génération de trésorerie, besoin en fonds de roulement et endettement, revue du budget et du plan d'affaires, cohérence entre la valeur de l'entreprise, ses perspectives et les capacités de financement envisageables
• →Préparation de la transmission : identification des actions améliorant la transmissibilité et la présentation de l'entreprise, préparation des analyses financières nécessaires au processus, organisation et fiabilisation de la documentation, contribution à la data room financière, identification des travaux à confier aux conseils juridiques, fiscaux, patrimoniaux ou sociaux, coordination des différents intervenants aux côtés du dirigeant

Nos expertises

• ✓Contentieux financiers et économiques : évaluation de préjudices économiques, matériels ou immatériels, contestation ou interprétation de clauses contractuelles, analyse de valorisation d'actifs ou de titres (article 1843-4 du Code civil)
• ✓Quantification d'écarts de prix dans le cadre de cessions ou d'earn-outs, litiges entre actionnaires (sortie de minoritaires, ajustements de prix, pactes d'actionnaires), contentieux liés aux management packages ou à la fiscalité des instruments financiers
• ✓Arbitrage national et international (CCI, CIRDI) : intervention dès la requête d'arbitrage jusqu'aux audiences et contre-interrogatoires, en appui des conseils ou en qualité d'expert témoin (testifying expert)
• ✓Investigation et forensic : en cas de soupçons de fraude, d'abus ou d'irrégularités comptables, investigations financières et comptables permettant d'établir les flux financiers en cause, d'identifier les responsabilités et de sécuriser les éléments probants
• ✓Assistance aux litiges et règlement des conflits : garanties de passif, clauses d'earn-out, contrats de longue durée, pactes d'actionnaires, litiges comptables, fiscaux ou sociaux

Notre méthodologie

• →Analyse du contexte du litige : revue des faits, des contrats et des expertises précédentes, identification des enjeux économiques et financiers
• →Définition de la méthode d'évaluation adaptée selon le type de préjudice, le secteur d'activité et les données disponibles
• →Travaux d'investigation et de chiffrage : collecte et analyse des données comptables, financières et économiques, simulation des scénarios contrefactuels, valorisation du préjudice selon les standards internationaux
• →Approches mobilisées : différentielle (situation réelle vs contrefactuelle), comparative de marché, actuarielle ou DCF, patrimoniale ou multicritère
• →Rédaction du rapport d'expertise : restitution claire et argumentée, adaptée aux conseils, arbitres ou magistrats
• →Assistance procédurale : échanges avec les conseils juridiques, assistance aux audiences, contre-interrogatoires et auditions d'experts